在数字资产市场,有一类机构既不下注币价涨跌,也不追逐短线套利,而是日复一日在交易所与链上协议的买卖盘口持续挂单,靠赚取价差与手续费维持运转。总部设于海外的量化机构深澜量化(Aequor Capital),正是这条赛道上的参与者之一。
过去数年,数字资产市场经历了一轮从投机驱动向机构化迈进的转型。头部交易所之间围绕交易深度的竞争持续升温,去中心化金融对链上流动性的依赖不断加深,专业做市服务由此成为一种稳定的基础设施需求。深澜量化正是在这一背景下进入做市赛道。
赚价差的生意
做市并非新事物。在传统证券市场,做市商通过连续双向报价为买卖双方提供成交可能,并从中赚取买卖价差。深澜量化将这一成熟机制迁移至数字资产市场,其策略内核是“高频双边挂单”——不预测价格方向,只在成交最密集的价位区间持续提供买盘与卖盘。
这一选择直接决定了收入结构。机构披露,其收入主要来自三部分:真实成交产生的买卖价差、头部交易所向大额流动性提供者返还的返佣(Maker rebate),以及链上交易手续费分成。团队将这门生意比作“高速收费站”或“外币兑换店”——市场涨跌影响的是“车流量”大小,而非收费站本身的存续;只要市场仍有真实换手,做市商便能从中获取相对固定的收益。
在业务落地上,深澜量化的服务覆盖中心化交易所做市与去中心化流动性提供两大方向,并为多个 Web3 资产提供从上线初期到日常维护的全周期流动性管理。面向机构客户的交付形态,是一套可视化的资产数据面板,而非面向大众的交易类应用,合作方可在线完成查账与对账。
速度与规模的双重壁垒
做市本质上是一场关于订单簿深度的竞争,抢单速度与通道成本决定了利润空间。深澜量化已打通数十家中心化交易所(CEX)与去中心化协议(DEX)之间的实时对冲链路,能够在极端行情下快速转移敞口。与此同时,随着管理资金规模扩大,机构在头部交易所获得的费率等级随之抬升,返佣与减免力度同步加大。这意味着,同样的价差空间,普通量化团队可能因手续费侵蚀而亏损,而具备费率优势的机构仍能保持盈利。这也构成做市行业典型的“马太效应”——规模越大,成本越低,护城河越深。
在发展阶段上,机构将自身成长划分为四个阶段,目前已完成底层基础设施的搭建与实盘验证,正处于向规模化扩张过渡的节点,核心任务是接入更多交易协议、构建覆盖全球的流动性网络。
风控:隔离与分散
风控是数字资产做市商真正的主战场。与方向性交易不同,做市商面临的最大风险并非币价波动,而是单一交易平台的信用风险与链上智能合约风险。深澜量化的应对可概括为“隔离”与“分散”两条主线。
在隔离层面,客户资金与机构自有资金在法律与财务上严格区分,外部资金通过独立策略子账户或第三方合规托管平台管理,机构仅持有交易执行权限,不具备资金划转与提现权限。在分散层面,资金部署于多家头部交易所与经过安全审计的主流去中心化协议,单一平台的资产存放比例受到严格上限约束。
在去中心化流动性提供中,无常损失是做市商无法回避的结构性成本。深澜量化的处理方式,是通过高频再平衡与动态区间调整,在策略内部消化这一折损,而非简单转嫁给单一出资方;只有当手续费分红的预期收益高于无常损失的预期成本时,策略引擎才会选择进入相应流动性池。 [延伸]
针对极端行情,系统内置硬性止损线与自动熔断机制——当风控引擎侦测到交易量骤降、波动率偏离均值、稳定币脱锚等异常信号时,会自动撤减挂单、降低方向性敞口,甚至暂停特定交易对做市。此外,机构从过往盈利中按比例计提风险准备金,存放于独立冷钱包,以备极端情况下的优先垫付。
用透明应对信任难题
做市商最难自证的问题,是数据的真实性。深澜量化的做法是技术层面的透明:成交流水基于交易所官方 API 回传数据生成,资金清算对接第三方托管平台,合作方可凭 API 只读权限实时核验底层持仓与成交记录。机构按月度或季度提供资产净值报告,并引入第三方审计机构对交易流水、资金变动与返佣进行交叉核对。在效率度量上,团队更强调以“每百万美元成交净贡献”作为核心指标,而非单纯的历史收益率。
团队与合规底色
机构的管理团队亦值得关注。核心投研与工程团队背景集中于传统高频交易与 Web3 做市领域。以亚太区负责人陈国辉(Raymond Chan)为例,其拥有逾三十年全球金融行业经验,曾历任汇丰环球私人银行、宏利金融、景顺投资及富兰克林邓普顿等机构高管,并持有香港证监会第 1、4、9 类受规管活动资格,以及美国金融业监管局(FINRA)Series 7 与 63 资质。
在合规层面,机构基金管理与运营主体注册于美国,持有美国 FinCEN 监管的 MSB(货币服务业务)牌照。机构明确表示,其业务不面向中国大陆公众开展公开募集,不接受人民币形式的直接入金,仅以定向邀请方式服务通过 KYC 审核的合格机构投资者与高净值人士。
做市赛道的下一步
从行业视角看,数字资产市场的机构化进程,正在把“流动性做市”这一原本低调的环节推向前台。头部交易所对流动性的持续需求,以及去中心化金融对链上深度的依赖加深,都让专业做市商的市场基础设施角色愈发关键。而做市行业自身鲜明的规模效应,也意味着具备资金体量与费率优势的机构,将在竞争中持续巩固其护城河。
不过,这条赛道的门槛同样不低。做市业务对资金规模、技术能力与风控水平的要求极高,且随着更多机构资金入场,竞争正在加剧。对于深澜量化而言,能否在规模扩张的同时守住风控底线,将是决定其能否持续赢得市场信任的关键。
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